Пока гром не грянет

Неготовность инфраструктуры может стать серьезным тормозом для развития индустрии ПИФов

На протяжении последних года-полутора индустрия паевых фондов находилась в состоянии опьяняющей эйфории. Действительно, впервые за 11 лет с момента своего появления в России, ПИФы превратились из эксперимента небольшой группы энтузиастов в серьезный сегмент финансового рынка. Как следствие, в ПИФы хлынули толпы частных инвесторов. Сейчас, по оценкам экспертов, в инвестиционные паи инвестировали свои средства около 0,5 млн частных лиц. И это без учета тех людей, кто стал обладателем паев в результате преобразования в ПИФы нескольких крупных чековых инвестиционных фондов.

Но этот рост не идет ни в какое сравнение с тем, что пророчат индустрии ПИФов аналитики. Так в управляющей компании «Тройка Диалог» рассчитали, что в ближайшие 5 лет количество частных инвесторов, вкладывающие свои средства в паевые фонды увеличится до 7-10 млн человек.

Казалось бы, поводов для дальнейшего оптимизма у управляющих компаний – хоть отбавляй! Но вместо уверенного взгляда в безоблачное будущее в глазах управляющих все чаще можно заметить тревогу. На прошедшем круглом столе «Перспективы развития индустрии управления активами в России», в рамках ставших уже традиционными «Дней управляющих компаний», сразу несколько руководителей крупнейших управляющих компаний России заявили, о том, что прогнозируемый взрывной рост инвестиций в паи со стороны населения несет и вполне серьезную угрозу для рынка.

Неприятностей управляющие ждут с той стороны, которая практически не видна частному инвестору: со стороны инфраструктуры, обслуживающей индустрию коллективных инвестиций. Проблему на круглом столе поднял президент управляющей компании «Тройка Диалог» Павел Теплухин. Объявив, что в ближайшие 5 лет количество частных пайщиков может увеличиться в 20 раз, он заметил, что, инфраструктура (в самом широком ее понимании), обслуживающая индустрию ПИФов просто не готова к столь резкому увеличению масштабов деятельности.

Даже сейчас у управляющих компаний периодически возникают проблемы с регистраторами, специализированными депозитариями, банками, торговыми площадками, словом, всеми теми, без кого управляющие компании не могут нормально работать. «Банки время от времени позволяют себе не вовремя сделать перевод денежных средств из одного фонда в другой. Периодически специализированные депозитарии не могут утром подвести итоги предыдущего дня: рассчитать стоимость чистых активов, стоимости пая для тех, кто собирается купить или продать паи», — говорит Теплухин. Такие «накладки» уже в скором будущем могут привести к осязаемым потерям для владельцев паевых фондов.

«Аналогичные проблемы возникают у нас и с торговыми площадками, которые по причине сбоев позволяют себе не вовремя выдавать котировки, необходимые для всех расчетов, связанных со стоимостью паев, необходимых для налогообложения и т. д.», — продолжает Павел Теплухин.

«Только представьте, что счетов, с которыми предстоит работать спецдепозитариям, банкам и другим предприятиям инфраструктуры станет в 20 раз больше! Для существующей инфраструктуры такая задача становится просто неразрешимой», — говорит президент управляющей компании «Тройка Диалог».

По мнению Теплухина, не готовы к резкому росту и регулирующие органы. «Причем, не только Федеральная служба по финансовым рынкам, но и другие государственные органы, с которыми связаны по характеру своей работы управляющие компании. Например, налоговые», — продолжает он. По мнению Теплухина, сейчас, при 500 тысячах владельцев паев, администрирование налогов является сложной работой, а для 10 миллионов человек, в установленные законодательством сроки оформить все необходимые документы будет просто невозможно.

С мнением президента «Тройки Диалог» согласны и другие представители управляющих компаний. «Можно расходиться в оценках, насколько вырастет количество пайщиков – в 10 или в 20 раз, но даже рост объема операций в 2-3 раза станет непосильным для существующей инфраструктуры», — соглашается генеральный директор управляющей компании «Менеджмент Центр» Сергей Михайлов.

«Проблема не только в слабости инфраструктуры, но и в отсутствии стандартизации во взаимоотношениях между управляющими компаниями, регистраторами и специализированными депозитариям», — отмечает заместитель генерального директора УК «УРАЛСИБ» Наталия Плугарь. Сейчас у каждого спецдепа свои стандарты ведения учета, контроля, свои технологические решения, алгоритмы работы и программные продукты. Поэтому относительно безболезненно перейти от одного специализированного депозитария к другому просто невозможно. Наталия Плугарь знакома с трудностями перехода из одного спецдепа в другой не понаслышке, так как именно она занималась первым подобным переводом управляющей компании из одного спецдепозитария в другой.

Последствия подобной неготовности инфраструктуры к росту объемов могут стать весьма серьезными для пайщиков. Если сбои, о которых говорят представители управляющих компаний, будут случаться все чаще, то возникнут очереди, задержки с погашением или покупкой паев, даже вероятными могут стать и случаи банальной потери паев.

«Подобные инциденты могут повлечь за собой потери лицензий и банкротства управляющих компаний и инфраструктурных организаций, — предупреждает Плугарь. – А представьте, что какой-нибудь спецдепозитарий потерял лицензию. Насколько это будет болезненным ударом по рынку, ведь в одном спецдепе обслуживается сразу целый ряд управляющих компаний!» А перейти из одного спецдепа в другой управляющей компании будет очень трудно, ведь, по словам Наталии Плугарь, процедуры для перехода управляющей компании из одного спецдепа в другой так и не созданы.

«Для владельцев паев проблемы, с которыми приходится сталкиваться управляющим компаниям при работе с инфраструктурными организациями, пока не заметны. Нам приходится работать ночами в три смены, ругаться с банками, биржами, спецдепами и регистраторами. Но при росте объемов проблема может выплеснуться наружу», — предупреждает Павел Теплухин.

Решений, которые позволят предотвратить инфраструктурный кризис для паевых фондов несколько. По словам Павла Теплухина, необходимы инвестиции в технологии, людей и технику: «Сейчас речь может идти о 5-10 млн долларов инвестиций, если мы говорим только о «железе».

Но не только и не столько важны такие инвестиции, гораздо важнее, чтобы регуляторы рынка переосмыслили существующие нормативные требования, чтобы убрать некоторые избыточные операции, которые вынуждены осуществлять сейчас и управляющие компании, и инфраструктурные организации. Серьезным препятствием для упрощения работы является практика бумажного документооборота между управляющей компанией, владельцами паев и инфраструктурой. Перевод документов в электронный вид мог бы сократить вал работы для специалистов инфраструктурных организаций и управляющих компаний. «Но как выдать 10 млн человек сертификаты электронно-цифровой подписи?» — сомневается Теплухин. По его мнению, эта задача может быть решена только на государственном уровне.