Почти инвестиционный рейтинг

Долгосрочные кредитные рейтинги РФ повышены по обязательствам в иностранной и национальной валютах

Некоторое время назад одно из ведущих рейтинговых агентств Moody's присвоило России инвестиционный рейтинг. Все радовались и пили шампанское за успех будущих инвестиций, которые, как казалось в день объявления о присвоении инвестиционного рейтинга, вот-вот хлынут в страну нескончаемым потоком. Впрочем, пока этого не случилось, к тому же только Moody's из тройки мировых рейтинговых агентств (Moody's, S&P, Fitch) поверило в привлекательность российских просторов для западных инвесторов.

Вчерашний день принес неожиданную радость - агентство Standard & Poor's повысило суверенные кредитные рейтинги Российской Федерации: долгосрочные кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте - с "ВВ" до "ВВ+" и кредитные рейтинги по обязательствам в национальной валюте - с "ВВ+/B" до "ВВВ-/A-3". Одновременно Standard & Poor's подтвердило краткосрочный суверенный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте на уровне "В", а рейтинг по национальной шкале на уровне "ruAA+". Прогноз по рейтингам остается "Стабильным".

Одним словом, S&P практически присоединилось к мнению Moody's. Агентство Fitch по-прежнему безмолвствует. Впрочем, есть мнение о том, что рейтинговые агентства недооценивает нашу страну, а инвестиционный рейтинг как таковой мы могли получить раньше.

В самом S&P объяснили, что значит нынешнее повышение рейтингов. Повышение рейтингов отражает продолжающееся быстрое улучшение показателей государственной задолженности и внешней ликвидности, отмечает кредитный аналитик Standard & Poor's Хелена Хессел.

В числе причин, позволивших агентству повысить рейтинги, кредитный аналитик S&P называет золотовалютные запасы, которые почти вдвое превышают объем непогашенной краткосрочной внешней задолженности страны. Те же показатели почти вчетверо превышают объем валовой потребности во внешнем финансировании в 2004 году.

При повышении рейтинга также учитывались взвешенный подход к управлению финансами страны, в том числе недавнее создание стабилизационного фонда, и некоторые структурные реформы, способствовавшие улучшению макроэкономических показателей в условиях очень высоких цен на нефть. Однако сдерживающее влияние на уровень рейтингов, помимо прочих причин, оказывает высокая зависимость российской экономики от сырьевого сектора, являющегося движущей силой экономического роста страны.

Наши комментаторы выразили разные оценки по поводу присвоения рейтингов агентством Standard & Poor's. По словам начальника аналитического отдела ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал" Михаила Зака, многие предполагали, что S&P повысит рейтинг после президентских выборов - и сразу до инвестиционного уровня. Однако агентство сделало свой шаг раньше, чем ожидали многие. При этом рейтинг бы повышен не до "нужного" уровня. Столь раннее "неполноценное" повышение, скорее, можно охарактеризовать как негативный момент, считает Михаил Зак.

Конечно, тот факт, что агентство подняло рублевый кредитный рейтинг России, безусловно, является положительной новостью. Однако при этом S&P сохранила валютный рейтинг на уровне, который на одну ступень ниже инвестиционного, что говорит о недостаточно высокой диверсификации экономики.

Но еще более негативным моментом является тот факт, что международные агентства, как правило, не пересматривают рейтинг одной и той же страны дважды в год. Т.е. теперь Россия получит инвестиционный рейтинг от S&P не ранее 2005 года, что, безусловно, "путает все козыри в колодах" стратегических западных инвесторов, уверен начальник аналитического отдела ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал".

В связи с повышением рейтинга аналитики ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал" не ожидают существенных изменений на российском фондовом рынке, хотя, скорее всего, год будут иметь "зеленую" окраску.

Кроме объективных причин в плане сдержанности оценок играет роль и сам фактор неожиданности. Как рассказал наш постоянный комментатор, кандидат экономических наук, ведущий аналитик ФК "Мегатрастойл" Александр Разуваев, новость о повышении рейтингов явилась несколько неожиданной. Эксперты рейтингового агентства S&P всегда очень консервативно отзывались о перспективах повышения рейтинга. Однако результаты парламентских выборов, ясность с результатом президентских выборов и блестящие значения макроэкономических индикаторов, видимо, убедили экспертов агентства, уверяет А. Разуваев.

Что интересно, ведущий аналитик ФК "Мегатрастойл" полагает, что существует очень высокая вероятность получения инвестиционного рейтинга S&P в текущем году.

Пока же - в ближайшее время на фондовом рынке вероятна короткая фиксации прибыли спекулянтами. После следует ожидать увеличения иностранных заказов на покупку российских активов. Вместе с тем, по-прежнему сохраняется неопределенность с налогообложением нефтяного сектора. Отсутствует ясность в вопросах либерализации обращения акций Газпрома и Сбербанка РФ.

В то же время, старший аналитик ФК "НИКойл" Владимир Савов высказывает более сдержанный комментарий относительно перспектив присвоения инвестиционного рейтинга агентством S&P в скором времени. Аналитик отмечает, что в качестве обоснования для повышения рейтинга S&P приводит рост макроэкономических показателей российской экономики, быстрый рост внешней ликвидности, низкий уровень госдолга, а также разумную финансовую политику правительства, в частности, учреждение стабилизационного фонда. По мнению В. Савова из ФК "НИКойл", агентство пересмотрело свой прежний негативный взгляд на Россию, который сформировался после того, как "дело ЮКОСа" породило опасения, что инвестиционный климат в стране может ухудшиться, а отток капитала - усилиться. Ни одно из этих опасений не подтвердилось.

Что же касается перспектив российского фондового рынка в контексте присвоения рейтингов, В. Савов уверен, что повышение рейтинга может послужить краткосрочным фактором роста для рынка, особенно если учесть, что других важных новостей пока нет. Однако с фундаментальной точки зрения повышение рейтинга является не более чем признанием макроэкономической стабильности России, поэтому оно вряд ли повысит базовую привлекательность российского рынка.

Тем не менее, старший аналитик ФК "НИКойл" считает, что повышение рейтинга станет косвенным благоприятным фактором для большинства российских компаний, так как приведет к снижению стоимости обслуживания долга и, соответственно, повысит оценку, основанную на средневзвешенной стоимости капитала. При этом - рынок облигаций вряд ли сильно отреагирует на эту новость, так как нынешние доходности государственных облигаций уже де-факто учитывают рейтинг инвестиционного уровня. Единственным участником рынка, на которого повышение рейтинга окажет прямое позитивное влияние, станет Сбербанк РФ, так как рыночная цена облигаций в его портфеле, скорее всего, возрастет, подвел итог Владимир Савов.

Собственно, благоприятным фактором повышение рейтингов уже стало. Присвоение рейтинга S&P вызвало недолгий ажиотаж, однако уже к закрытию основные фишки вернулись на исходные позиции, рассказал нам трейдер КБ "Юниаструм Банк" Алексей Хмеленко. По большому счёту ничего серьёзного присвоение этого рейтинга не дало - он все еще "не инвестиционный". Другой вопрос, что это немного приблизило возможность того, что S&P даст России желаемый рейтинг уровня "инвестиционный", а это откроет дорогу для пенсионных фондов с их огромными средствами. Рейтинги по большому счёту - формальность, но формальность важная, уверен Алексей Хмеленко.

Что ж, какой бы ни была реакция рынка на присвоение рейтингов, в любом случае такой факт позитивен. В своей годовой стратегии аналитики Банка Москвы предполагали, что S&P может присвоить России инвестиционный рейтинг осенью 2004 года или, в крайнем случае, в 1-ом квартале 2005 года. По мнению начальника аналитического отдела Банка Москвы Кирилла Тремасова, нынешнее решение S&P повышает вероятность того, что Россия получит инвестиционный рейтинг уже в нынешнем году. В комментариях к повышению рейтинга S&P отмечает, что по многим финансовым показателям Россия уже находится в группе "ВВВ", но для получения инвестиционного уровня Россия должна ускорить реформы, отмечает К. Тремасов.

Аналитики ждут президентских выборов, которые пройдут весной нынешнего года, потому как результаты выборов могут обеспечить долгожданный рейтинг инвестиционного уровня. Ждем весны.